海峡未通，谈判先行：布伦特单周挫逾一成，但中国四成进口系于一线，风险溢价迟迟难退

核心判断：美伊代表团本周六将齐聚伊斯兰堡，斡旋之声推动布伦特原油单周回落10.4%、收报每桶96.51美元。然则霍尔木兹海峡商业通行近乎中断，现货吃紧与期货回调已现深度背离。中资出海企业宜将此视为套保窗口，而非风险出清——能源、汇率、航运三大敞口，均应趁价差加码对冲，不可借势解套。

事件梳理

布伦特6月期货周五结算于每桶96.51美元，日内微涨0.6%，单周累计回落10.4%。特朗普确认美伊代表团周六将在巴基斯坦会晤，以色列亦同意与黎巴嫩开启谈判。风险资产同步企稳：标普500指数收报6,817点（–0.10%），波动率指数（VIX）回落至19.49，美元指数（DXY）守在98.87一线。纸面行情与现货市场的背离愈发扎眼——海峡商业通行近乎中断，伊朗已放风拟向过境船舶加征通行费，现货升水居高不下。

市场含义

价差，才是真正的故事。本周即期布伦特一度冲破每桶120美元，与96美元的近月期货拉出深度逆价差，现货吃紧之势一目了然。高盛已上调基准情景，判断只要海峡封锁延续，2026年全年布伦特将稳立100美元上方。主权信用市场亦未松口：海湾5年期信用违约互换（CDS）较危机前仍宽15至25基点，新兴亚洲美元债利差修复迟缓，风险定价回归为时尚早。

中国视角

中国是霍尔木兹原油外运的头号买家，独占37.7%的份额，超过亚洲以外所有买家之和。得益于俄罗斯ESPO原油日均60万桶的增量接续，经霍尔木兹的海运依存度已由51%降至44%；然而边际定价权，仍紧系于这条狭窄水道。离岸人民币（CNH）报6.8216，映射的是人民银行的稳汇率定力，而非真实风险的全面消退。

未来 48–72 小时关注点

基准情景（55%）：伊斯兰堡谈判就过境收费形成框架，布伦特震荡下行至92—95美元区间，但即期与期货的价差难以弥合。风险情景（30%）：谈判在黎以议题上触礁，布伦特反扑105美元上方。行动建议：中资出海企业财资部门宜趁回调锁定二季度燃料套保头寸；存续美元债发行人则应抢在下一轮突发新闻来袭前，拉前推进发行窗口。