股债背离：华尔街押注和平，债市押注通胀

全球市场正一分为二。6月1日，美国股市再创历史新高——标普500指数收报7599.96点，纳斯达克指数首破27000点——押注伊朗战事很快平息。与此同时，从伦敦到东京，30年期国债收益率却齐创数十年新高，为一场持久的油价通胀冲击定价。对出海企业而言，两种信号都不容忽视。

事件回放。6月1日的剧烈震荡，正是这种张力的缩影。伊朗扬言全面封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油一度跳涨6%、逼近每桶97美元；待特朗普称美伊谈判“正在快速推进”，涨幅又迅速回吐。自2月28日对伊朗发动打击以来，该海峡已实际中断，油价仍较战前高出约三成。股市却不以为意——英伟达大涨6.3%领涨科技股，VIX恐慌指数回落至15.3。

为何重要。债市却未敢轻视。30年期美债收益率升至5.02%，为2007年以来最高；英国30年期国债收益率触及5.60%，创1998年以来新高；日本30年期国债收益率刷新历史纪录，达3.93%。尤需警惕的是，10年期美债收益率反而回落至4.44%——这种“熊陡”（长端走高、短端走低）所凸显的，是期限溢价与通胀风险，而非增长预期。标普全球评级已上调油价假设，为这一定价背书。

中国视角。挤压是双向的。中国约五成原油进口取道霍尔木兹海峡，且是该海峡最大买家（占通过量37.7%），一旦全面封锁，即是一场急性供给冲击。与此同时，全球长端利率重定价，正抬高跨境并购与“一带一路”项目融资的长期资金成本——尽管短端利率仍在下行。