霍尔木兹油价冲击逆转利率周期：欧央行加息在即，美股却屡创新高

核心判断 ｜ 伊朗中止对美谈判、威胁全面封锁霍尔木兹海峡，布伦特原油6月开局跳涨逾4%，逼近95美元——此前4月一度触及126美元的四年高位。供应冲击已将欧元区通胀推高至3%，欧洲央行几乎锁定6月11日加息，宽松周期就此逆转。然而标普500仍以7609.78点收于历史新高，对风暴视而不见。

事件本身。 自2月28日美以对伊朗开战，霍尔木兹海峡——全球约四分之一海运原油、五分之一液化天然气的咽喉要道——近乎瘫痪。国际能源署称之为石油市场史上最大供应中断；油轮通行量骤降约七成，几近归零。布伦特从战前约78美元一路冲至126.41美元峰值，再回落至94.58美元，仍高出战前逾两成。

为何关键。 供给侧冲击是央行最棘手的处境：通胀抬头、增长受挫，正是滞胀的教科书剧本。跨资产信号已现背离——金价高悬于4485美元、油价居高不下，VIX却跌至年内低位，标普500靠AI芯片行情（Marvell单日涨33%、慧与涨19%）续创新高。欧洲央行维持2.00%不变，但市场对6月11日加息至2.25%的押注高达92%；韩国央行亦已出现两票主张加息。信用利差尚未反映能源成本对进口依赖型发债主体的挤压。

中国视角。 作为海湾及伊朗原油的最大买家、约半数原油进口取道霍尔木兹，中国在主要经济体中首当其冲。所幸离岸人民币（CNH）徘徊于约6.76的三年高位，既缓和了以本币计价的购油账单，也为人民币结算能源贸易与一带一路融资提供支撑。出海企业宜将海湾物流与高耗能供应链列为高风险敞口。