霍尔木兹“战争溢价”卷土重来，美联储进退维谷

伊朗扬言封锁海峡，为油市重新注入约35美元/桶的通胀冲击；金价创新高，美股却高位“装睡”。真正左右市场的，不是今日非农，而是这条海峡。

伊朗6月1日扬言“彻底”封锁霍尔木兹海峡，为布伦特原油重新注入约35美元/桶的战争溢价——油价回落至96.5美元附近，仍远高于供应过剩本应对应的水平；现货金价升至约4480美元的历史高位。与此同时，标普500指数高居纪录峰值，VIX恐慌指数徘徊于15一线。今日美国非农将搅动盘面，但真正定义当前格局的，是这场能源—通胀冲击。

事实。 4月脆弱停火之后，美伊重回围绕霍尔木兹的边缘博弈。这条海峡承载全球约两成海运石油与LNG；伊朗已中止间接谈判，并威胁全面封锁，过往船流明显萎缩。布伦特原油先从60美元的过剩低位（国际能源署预计2026年全球日均过剩约200万桶）一路冲高至126美元，再回落至96美元一线——其间留下的溢价，绝非供需所能解释。金价新高叠加美元走软（美元指数99.3），避险情绪可见一斑，而股市仍押注局势降温。

为何重要。 冲击恰逢鸽派新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）走马上任。他肩负降息使命，却撞上能源驱动的通胀压力。10年期美债收益率守在4.48%，市场预期已由降息转向“按兵不动乃至加息”，与白宫诉求背道而驰。两个市场各执一词：债市与黄金笃信“更高更久”，股市却押注AI引领的“金发女孩”行情。

中国与全球视角。 中国约三到五成原油须经霍尔木兹运抵；战火已令约130万桶/日的折价伊朗原油断供。北京逾20亿桶的战略储备争取了缓冲，但布局海湾的“一带一路”资产、油轮保险与美元融资成本，正同时重新定价。对出海企业而言，能源安全与离岸美元流动性双双收紧。