非农爆表，降息预期逆转：市场押注美联储年内或加息，AI芯片股领跌

利率期货显示，年底前美联储下一步是加息而非降息，概率已达96%；纳指创2025年4月以来最大单日跌幅。

5月美国非农就业新增17.2万，逾市场预期（约8万）两倍，一举颠覆2026年的降息叙事，也让刚刚就任的美联储主席沃什（Kevin Warsh）陷入两难。利率期货显示，年底前美联储下一步加息的概率已飙至96%。重定价之下，AI交易裂痕乍现：纳指暴跌4.18%，创2025年4月以来最大单日跌幅；2年期美债收益率跳升11个基点，至4.16%。

发生了什么。就业数据全面超预期，失业率连续第三个月稳于4.3%，薪资同比上涨3.4%。在4月CPI同比3.8%——2023年以来最高、受霍尔木兹油价溢价推升——的背景下，如此强韧的劳动力市场，等于抽走了美联储宽松的最后理由。各期限收益率同步走高：10年期升6个基点至4.54%，2年期触及4.16%，为2025年2月以来最高。恐慌指数（VIX）飙升约四成，创两个月新高；黄金下挫3.5%，比特币跌破6万美元。

为何重要。这是一记清晰的格局信号——增长有韧性、通胀黏性强、流动性趋紧。芝商所FedWatch显示，10月会议已成为可能的首次加息时点（概率59%），12月升破当前3.50%–3.75%区间的概率高达96%。久期最敏感的一类资产首当其冲：美满科技重挫16%，美光跌13%，博通跌7%。美元水涨船高（美元指数约99.4），新兴市场融资承压，信用利差边际走阔。

中国与全球视角。美元转强，正考验人民币近三年的升势；但离岸人民币仅小幅回落至约6.77，仍守在多年高位，折射出资金对中国这一相对“抗油价”市场的持续青睐。对中国并购方与一带一路借款人而言，美元融资成本骤然抬升，叠加在美上市的亚洲芯片股集体重定价，以人民币计价交易、推进供应链多元化的逻辑进一步增强。