和平协议终结海峡封锁 千万桶级供给冲击消解 通胀交易退潮

美伊和平协议即刻重启霍尔木兹海峡，令冲突期间约1100万桶/日的离线原油供应重返全球市场，能源咽喉的急性堵塞得以解除。此前中断的运量一度相当于全球石油海运量的五分之一，随着断供风险消退，原油基准价下跌，盈亏平衡通胀率收窄，宏观格局正从供给驱动的滞胀转向反通胀与增长友好路径，恰逢美联储本周议息会议召开。

这份由卡塔尔斡旋、巴基斯坦参与调解的和平协议，结束了曾在冲突期间使每日约1100万桶原油离线停产的海上封锁。战前，霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油及液态天然气运量，其关闭成为数十年来最大规模的单次供给中断。制裁解除和战争风险溢价的消退，为伊朗原油重返市场打开大门，全球原油供需平衡基线随之改写。

石油供给冲击的消退，直接解构了“通胀冲击”交易。原油价格走低压缩盈亏平衡通胀率，强化了此前被市场部分定价的联储降息预期。与此同时，日本央行此前以输入型能源通胀为论据的鹰派立场，面临紧迫性下降：霍尔木兹海峡液化天然气流量的恢复，缓解了日本的成本压力，抑制了国债收益率曲线陡峭化势头；日元贬值叙事减弱，美元兑日元上行空间或受限。

信用市场方面，海峡复通降低了能源进口依赖型主权国家和企业的尾部风险。随着石油进口账单下降，巴基斯坦、印度等亚洲新兴市场国家的外部平衡得以改善，CDS利差收窄。对于跨国能源企业而言，伊朗原油回归和供应链重新配置，缓和了利润率压力；航运与贸易融资领域因战争风险溢价消除，信用指标亦得到提振。历史上有前例可循：美联储曾估算，即使是一场规模更小的油价冲击，也曾在2022年拖累美国产出增长0.13个百分点——这份和平协议正在消除此类拖累。

亚洲居于此次传导的中心。日本高度依赖经霍尔木兹海峡的海运能源，直接受益于航运成本降低和液化天然气流量的恢复，日元贬值压力有所舒缓。巴基斯坦因发挥关键调解作用，不仅迎来能源账单下降，还可能打通与无制裁伊朗的贸易走廊。更广泛的亚洲新兴市场，尤其是印度和东盟，将看到贸易条件的改善和输入型通胀传导的减弱，跨境风险溢价压缩，支撑本币债券和组合投资流入。